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債券的殖利率上升是否會不利投資者債券投資 債券的殖利率上升是否會不利投資者 看到報導的一段話：雖然Pimco看空美債，但該公司的債券基金同業勁敵貝萊德（BlackRock）最近卻反其道而行，加碼買進美債。

貝萊德投資長雷德說：「我們不認為公債殖利率會急遽上揚，因為美國不太可能出現和其他已開發國家一樣的通膨水準。

我不懂的是，利率上升，收到的利息不是理當增加嗎？為什麼看起來好像投資者反而不希望殖利率上升。

請指教，謝謝
由於債券再第一次發行的時候就已經固定該債券的票面利率了，也就是說投資人購買該債券以後，只能領取固定利息收益，所以市場利率上升的話，該債券的投資人反而賺不到多餘的利息！

因此對於在市場利率上升前的投資者而言是非常不利的，因為該位投資人只能收取低於市場利率的利息收益！

但是對於在利率調升後才進場投資人而言，該位投資人可以收取到相等於市場利率的利息收益！

而債券市場的買賣價格變化，與目前市場利率、該債券發行單位的償債能力（信用風險）呈現反向關係，所以當市場利率水準很低的時候，債券的價格通常是最高的時候。

因此，當投資人考慮要投資債券或是債券型基金的時候，一定要多加考慮目前市場利率水準與未來利率市場的變動方向以及該債券發行單位的償債能力（信用風險）。

至於有人說股債是呈反向走勢的最主要原因是，當股市很熱絡的時候；通常會伴隨著通貨膨脹與物價水準的上升。

因此，央行為了穩定物價水準與防止資產價格泡沫化的發生，所以會調升利率水準，而當利率水準開始調升的時候，債券市場會因為殖利率（註1）上升，而造成債券價格的下跌，所以債券市場便開始走入空頭市場。

之後，等央行將利率水準調升至一個極限的時候，股市也大都面臨從高點反轉向下回跌修正的時候，而此時往往也是債券價格最低、殖利率最高的底部區域，非常適合佈局投資債券市場。

而當股市與通膨結束並伴隨著經濟景氣與GDP衰退；甚至是負成長的時候，此時央行為了刺激景氣的復甦與GDP的成長，便開始進行調降市場利率水準，以達到增加消費與投資的目的。

而當市場利率水準開始下降的時候，債券的價格為了反應市場殖利率的下降，因此債券價格會開始上升，而債券市場也開始正式的走入多頭市場！

＊所以當市場利率越是從高點下滑的時候，債券的投資報酬率才會越高！

因此，當市場利率走高得時候，債券的價格會同歩下跌，以反映殖利率的上漲，而投資人的投資成本則會相對的降低；反之，當市場利率走低得時候，債券的價格會同歩上漲，以反映殖利率的下跌，而投資人的投資成本則會相對的提高！

舉例來說：當政府發行一面額為 100 萬元、十年期、票面利率為 4 % 的長期公債得時候。

假設目前央行的基準利率水準為 4 % ，則該債券因為票息跟市場利率水準相同，所以該債券的發行價格與發行面額 100 萬元相同，稱為平價發行！

假設後來央行調降利率為 2 %，則該債券因為票息高於市場利率水準甚多，因此投資人願意用更高的價格來購買該債券，因此理論上該債券的殖利率會下跌至 2 %，而債券價格會上漲至 200 萬，而此時債券投資人不但賺到了債券所配發的利息，更可以賺到高價出售債券的價差獲利！

假設後來央行調升利率為 5 %，則該債券因為票息低於市場利率水準，因此投資人不願意用更高的價格來購買該債券；甚至會將手中持有的債券以較低的價格出售，因此理論上該債券的債券價格會下跌至 80 萬，以反映殖利率上升的差異，而此時債券投資人雖然賺到了債券所配發的利息，可是卻會因為債券價格的下跌，導致資產縮水或是投資虧損的窘境！

至於債券發行單位的償債能力，通常也都伴隨著景氣的波動而有所改變，或是該債券發行單位本身財務、信用狀況而有所影響。

例如：當景氣好的時候，公司生意比較好做，或是經濟成長率比較高、政府稅金收入增加、財政赤字減少，所以債券的發行單位（公司或是政府）償債能力會比較好、比較不會有付不出債息與倒債的可能，所以債券的市場成交價格會比較高。

可是當景氣反轉向下的時候，生意就會越來越難做；甚至是賠錢做生意都有可能，所以債券發行單位的償債能力可能會因此變差、會有付不出債息與信用破產倒債的可能，例如：金融海嘯後的冰島與先前所發生的希臘、杜拜倒債事件，所以債券的價格就會瘋狂的下跌，甚至會因為債券發行單位惡性倒閉或宣布破產與暫停償還債務的時候，將會導致投資人的巨額損失。

＊因此，在投資債券或債券型基金的時候，一定要多多注意市場利率走向、信用市場的變化與大環境景氣的復甦或衰退，以及債券發行單位的財務與信用狀況才能規避債券的投資風險(註2)，進而掌握投資的契機，提高投資的獲利報酬！

註1.殖利率：殖利率是指投資人投資某個投資標地物，而在這段投資期間內所獲得的孳息收益報酬率，通常殖利率會與市場利率相等或是略為高出一些，以反映投資風險與投資交易成本。

例如：假設目前市場利率水準為 2.25 %；投資人以 120 萬元買進原本以票面利率 3 %、面額 100 萬元發行的政府公債，而該投資人該筆投資預期的殖利率水準為 (100＊3 %)/120＝ 2.5 %，略高於市場無風險利率水準，以反映投資風險與投資交易成本。

註2.債券的投資風險主要有：1.利率風險 2.信用風險 3.流動性風險 4.匯兌風險 5.強制贖回風險 6.再投資風險 7.通貨膨脹風險 參考資料 自己；http://tw.myblog.yahoo.com/doghead-consultant/

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